安徽安孚电池科技股份有限公司，股票简称：安孚科技，原简称安德利，主要从事百货和超市等业务，2022年通过重组转型为专注从事多化学系统的小电池和消费品的投资、研发、生产和销售的企业。

安孚科技控股的福建南平南孚电池有限公司系中国电池行业的知名企业，是中国先进的电池科技公司，专注于小电池领域。我们以前看过的野马电池也是从事干电池业务的企业之一，只是野马电池主要以海外市场为主，南孚电池的市场还是主要在国内。

从2022年重大重组以来，安孚科技发展得还是不错的，但是在短期的营收高速增长之后，2024年上半年的增长已经变慢了。应该说，在现有的业务形态下，其经营形势已经基本稳定下来了。

分产品来看，占比近八成的核心业务-“碱性电池”的营收增长只有1.7%，“碳性电池”增长相对高一些，最高的是其他电池，另外，其他产品也有一定的增长。我只用过南孚的碱性电池，还没有用过其碳性电池和其他电池，个人感觉干电池这项太过成熟的业务似乎很难再有快速的增长了。

和野马电池不同的是，安孚科技的主要市场还是在国内，境外市场的占比只有15%左右，2024年上半年还略有下跌。境内和境外是两个不同的市场，境外市场虽然更大，但竞争对手也比较多，除了有野马电池这些国内的同行，还有日本等一些知名企业也是主要竞争对手，想要取得销量上的突破，还是需要较长时间的。

营收增长变慢，并不影响盈利能力的大幅增强，2024年上半年的净利润同比增长四成多，继续创下重组后的新高。如果按此趋势发展下去，全年创下新高的概率也是极大的。

分季度来看，营收增长变慢实际上是从2023年三季度就开始的，增速已经连续下跌了四个季度，直到2024年二季度出现了同比下跌的情况。净利润的表现还不错，哪怕是营收同比微跌的2024年二季度，盈利能力也是在增强的。只是，营收下跌时的盈利能力增强具有不稳定性，需要后续观察才能知道下半年的情况会不会发生变化。

从主营电池业务之后，安孚科技的毛利率就实现了倍增，而且还有持续提升的趋势，别看搞个干电池，毛利率都要接近50%了。但是，其销售净利率却比较低，哪怕2024年上半年大幅提升后也才4%；净资产收益率方面的表现还可以，不过2024年上半年的年化净资产收益率却明显下降，随着净资产的增长，该指标要想再提升的难度也越来越大了。

安孚科技的期间费用占营收比是比较高的，随着营收规模的增长，2023年和2024年上半年都有所下降。期间费用中绝大多数是销售费用，作为消费品牌，这样的支出比例也算是正常表现。我们现在看到了一个奇怪的现象，安孚科技的主营业务盈利空间高达两成多，而其销售净利率只有三四个百分点，这也差得太远了，不可能全是所得税造成的吧。

当然也不是其他收益方面造成的，因为这方面除了2022年有不错的净收益之外，最近一年半的收益和损失基本能抵平，并没有影响到安孚科技的盈利能力。

净利润与归母净利润的差异就有这么大，最近两年半都是如此，原因当然是其通过股权控制核心子公司的方式方面比较特殊。

盈利主要分配给少数股东了，其分配比例远高于安孚科技，原因是安孚科技持有亚锦科技36%的股权，并取得了亚锦科技15%股份对应表决权委托，从而取得对亚锦科技的控制权。亚锦科技的核心资产为其控制的南孚电池82.18%的股权，安孚科技是间接控制了南孚电池。简单计算后，安孚科技享有南孚电池的收益权不超过三成，大多数的收益都要分给其他股东。

最近两年半的“经营活动净现金流”表现不错，在2022年重组时投资性支出金额较大，后续的固定资产类投入规模一般，这样就可以适当回收资金了。

在2022年重大重组后，安孚科技的短期偿债能力就相对比较差了，最近两期有所提升，但仍然不是太好，考虑到其经营活动的净现金流持续稳定，这样的安排似乎也没什么不合理的。长期偿债能力持续提升，这当然是好事，但这也是其净资产收益率下降的重要原因。

安孚科技转型电池业务之后，经营形势不错，但期间接控股的方式还是存在一定的潜在风险，经营形势好的时候，你好我好大家好，经营形势如果不太好的时候，通过协议控制这类方式就可能面临着较大的问题。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！